Morgan Stanley’den Ted Pick, piyasalarda bir paradigma değişiminin başladığını söylüyor. İşte ne bekleniyor.
CBNC’nin yer verdiği haber göre Morgan Stanley eşbaşkanı Ted Pick’e göre, küresel piyasalar, düşük faiz oranları ve ucuz şirket borçlarıyla tanımlanan 15 yıllık bir dönemin ardından temel bir değişimin başlangıcında.
Geçen hafta New York’ta düzenlenen bir finans konferansında, 2008 mali krizini takip eden ekonomik koşullardan geçişin ve bundan sonra ne olursa olsun “12, 18, 24 ay” süreceğini söyledi.
Pick, bu geçiş döneminin küllerinden yeni bir iş döngüsünün ortaya çıkacağını söyledi…
Morgan Stanley eşbaşkanı Ted Pick’e göre, küresel piyasalar, düşük faiz oranları ve ucuz şirket borçlarıyla tanımlanan yaklaşık 15 yıllık bir dönemin ardından temel bir değişimin başlangıcında.
Bu hafta New York’ta düzenlenen bir finans konferansında konuşan Pick’e göre, 2008 mali krizini takip eden ekonomik koşullardan geçiş ve bundan sonra ne olacaksa, “12, 18, 24 ay” sürecek.
“Olağanüstü bir an; 100 yıl sonra ilk pandemimizi yaşıyoruz. Avrupa’da 75 yıl aradan sonra ilk işgalimizi gerçekleştiriyoruz. Ve 40 yılda dünya çapında ilk enflasyonumuzu yaşıyoruz” dedi. “Pandemi, savaş ve enflasyonun birleşimine, kesişimine baktığınızda, paradigma kaymasına, 15 yıllık finansal baskının sona ermesine ve bir sonraki döneme işaret ediyor.”
Wall Street’in bu haftaki finans konferanslarında dolaşan üst düzey yöneticileri, JPMorgan Chase CEO’su Jamie Dimon liderliğindeki ekonomi hakkında korkunç uyarılarda bulundu ve “tam orada, yolun aşağısında bir kasırga önümüze geliyor” dedi. Bu duygu, örtüşen “sisteme yönelik şokları” benzeri görülmemiş olarak nitelendiren Goldman Sachs Başkanı John Waldron tarafından tekrarlandı. Bölgesel banka CEO’su Bill Demchak bile bir durgunluğun kaçınılmaz olduğunu düşündüğünü söyledi.
Firmanın ticaret ve bankacılık bölümünü yöneten otuz yıllık bir Morgan Stanley emektarı olan Pick, sadece alarm vermek yerine, önümüzdeki çalkantılı dönemin nasıl görüneceğine ve hissedeceğine dair izleniminin yanı sıra bazı tarihsel bağlamlar da verdi.
Ateş ve Buz
En sonunda CEO James Gorman’ın yerini alacak lider olarak kabul edilen Pick, piyasalara iki güç tarafından hükmedilecek – enflasyon veya “ateş” ve durgunluk veya “buz” endişesi.
Pick, “Çok ateşli hissettiğimiz bu dönemler ve buzlu hissettiğimiz diğer dönemler olacak ve müşterilerin bu konuda gezinmesi gerekecek” dedi.
Wall Street bankaları için bazı işletmeler patlama yaşarken diğerleri boşta kalabilir.
Mali krizden sonraki yıllar boyunca, sabit gelirli tüccarlar yapay olarak sakinleştirilmiş piyasalarla uğraşarak onlara yapacak daha az şey verdi.
Pick’e göre, dünyanın dört bir yanındaki merkez bankaları enflasyonla boğuşmaya başladıkça, devlet tahvili ve döviz tüccarları daha aktif olacak.
Dönemin belirsizliği, en azından şu an için, şirketler bilinmeyenlerde gezinirken birleşme faaliyetlerini azalttı. JPMorgan geçen ay, ikinci çeyrek yatırım bankacılığı ücretlerinin şimdiye kadar %45 düştüğünü, ticaret gelirlerinin ise %20 kadar arttığını söyledi.
Pick, “Bankacılık takvimi biraz sakinleşti çünkü insanlar bu paradigma değişikliğini er ya da geç netleştirip netleştiremeyeceğimizi anlamaya çalışıyorlar” dedi.
Kısa vadede, ekonomik büyüme devam ederse ve yılın ikinci yarısında enflasyon sakinleşirse, “Goldilocks” anlatısının tutunacağını ve piyasaları destekleyeceğini söyledi. (Değeri ne olursa olsun, Ukrayna savaşının gıda ve yakıt fiyatları üzerindeki etkisine ve Federal Rezerv’in bilançosunu küçültme hareketine atıfta bulunan Dimon, bu senaryonun gerçekleşeceği konusunda karamsar görünüyordu.)
Ancak enflasyon ve durgunluk endişeleri arasındaki itme ve çekme, bir gecede çözülmeyecek. Pick birkaç kez 2008 sonrası döneme “finansal baskı” dönemi olarak atıfta bulundu – politika yapıcıların ülkelere ve şirketlere ucuz borç finansmanı sağlamak için faiz oranlarını düşük tuttuğu bir teori.
Pick, “15 yıllık finansal baskı, sadece üç veya altı ay sonra gelecek olana gitmiyor… bu konuşmayı önümüzdeki 12, 18, 24 ay boyunca yapacağız” dedi.
Sıfırdan Daha Az
Düşük ve hatta negatif faiz oranları, topluca niceliksel genişleme olarak bilinen tahvil satın alma programları da dahil olmak üzere sisteme para enjekte etme önlemlerinin yanı sıra önceki dönemin ayırt edici özelliği olmuştur. Hareketler, tasarruf sahiplerini cezalandırdı ve yaygın borçlanmayı teşvik etti.
Merkez bankaları, yıllarca küresel finansal sistemden riski silerek, yatırımcıları getiri elde etmek için daha fazla risk almaya zorladı. Kar amacı gütmeyen şirketler, ucuz borca hazır erişim sayesinde ayakta tutuldu. Son yıllarda binlerce start-up para yakan, ne pahasına olursa olsun büyüme emriyle çiçek açtı.
Merkez bankaları kaçak enflasyona karşı savaşa öncelik verdiği için bu sona erdi.
Çabalarının etkisi, kredi kartı borçlularından mücadele eden şirketlerin çalışanlarına ve Silikon Vadisi start-up’larını yöneten milyarderlere kadar herkesi etkileyecek. Girişim sermayesi yatırımcıları, yeni kurulan şirketlere nakdi korumaları ve gerçek kârlılığı hedeflemeleri talimatını veriyor. Birçok çevrimiçi tasarruf hesabındaki faiz oranları %1’e yaklaştı.
2018’i Hatırlıyor musunuz?
Ancak bu tür değişimler engebeli olabilir. Fed en son 2018’de niceliksel sıkılaştırma girişiminde bulunduğunda hisse senedi, döviz ve petrol piyasalarında tuhaf şeyler olmuştu. Kampanyalarının başlamasından bir yıldan kısa bir süre sonra, dünyanın önde gelen merkez bankaları, yavaşlayan büyümenin ortasında cesaretlerini kaybetti ve QT programlarını durdurdu.
Bazı gözlemciler, bir hedge fon yöneticisinin “insanlık tarihinin en büyük kredi balonu” dediği şeyin patlaması da dahil olmak üzere, finansal sistemin tesisatında meydana gelen Kara Kuğu tipi olaylardan endişe duyuyor. Dimon, devlet tahvillerinin büyük alıcılarının devreye girme kabiliyetine veya iştahına sahip olmayabileceğinden, “en azından büyük bir oynaklık” görüyor.
Pick, bu geçiş döneminin küllerinden yeni bir iş döngüsünün ortaya çıkacağını söyledi.
“Bu paradigma değişimi bir noktada yeni bir döngü getirecek” dedi. “Kazanan şirketleri kaybeden şirketlerden, hisse senetleri kazananlardan hisseleri kaybedenlerden ayırt edecek gerçek faiz oranları ve gerçek sermaye maliyetiyle bir dünyanın nasıl bir şey olduğunu düşünmek zorunda kalmayalı çok uzun zaman oldu.”
