41 ülkede ofisi ve 75.000’den fazla çalışanı bulunan firmanın müşterileri arasında şirketler, hükümetler, kurumlar ve bireyler bulunan dünya finans devi Morgan Stanley 2023 İÇİN ANAHTAR TEMALAR başlığıyla gelecek öngörülerini açıklıyor. İşte detaylar…
ABD Merkez Bankası’nın 40 yıllık yüksek enflasyonu kontrol altına almak için 1980’lerden bu yana en yüksek hızda faiz artırmasıyla, kolay para dönemi geçen yıl sona erdi.
COVID-19 salgını hafifledi, Rusya-Ukrayna çatışması bir çıkmaza girdi ve küresel ekonomi artık yeni yatırım temalarını başlatacak uzun süreli etkilere uyum sağlıyor.
Bunların arasında en dikkat çekeni göç eğilimleri, ABD dolarının düşmesi, daha sıkı emtia piyasaları, yarıküredeki çatlaklar, yatırım harcamalarında canlanma, tedarik zinciri esnekliği ve ekonomilerde ve pazarlarda yeni liderlik.
Bu yazıda, önemli ekonomik, politik ve piyasa etkileri olması muhtemel olan yıl için ana temalarımızı ortaya koyuyoruz.
2023 İÇİN ANAHTAR TEMALAR
Uzun Süreli Ekonomik Uyum
3 M’ler: Y Kuşağı, Göçmenler ve Milyonerler
Emtialar: Daha Uzun Süre Daha Sıkı
Dolar: Artık Güçlü Değil
Yarım Küredeki Çatlaklar
Tedarik Zincirleri Çözüldü
4 C: 4 Capex Motoru
60/40 Yeniden Başlatma
Gelişen Piyasalar Ön plana Çıkıyor
Değişim Zamanı: Yeni Liderler, Yeni Temalar
1 – Uzun Süreli Ekonomik Uyum
ABD, 40 yılın en yüksek enflasyonunu ve Paul Volcker’ın 1970’lerde artan fiyatlara karşı mücadelesinden bu yana en hızlı faiz artırımını yaşadı.
2023’te negatif büyüme bekleyen ekonomi tahmincilerinin oranı, gecikmeli parasal sıkılaştırmanın etkisinin ekonomi genelinde hissedilmesi nedeniyle %44 ile son 50 yılın en yüksek seviyesine ulaştı.
Wall Street’in görüşü, CEO hissiyatı tarihi düşük seviyelere yakın seyrederken, Main Street tarafından paylaşılıyor. Aynı fikir birliği, resesyonun enflasyonda bir düşüşe yol açacağına, ardından bir Fed pivotunun ve yılın ikinci yarısında bir büyüme artışına ve piyasa rallisine yol açacak oranlarda bir indirime yol açacağına inanıyor – bir düşüşün iki yarısının özlü hikayesi ardından bir yırtık. Ekonomik uyumun V şeklinde bir toparlanmadan daha uzun süreceğine inanıyoruz.
İşgücü piyasasındaki, azalan işgücü, düşen göç ve işçileri elde tutmaya yönelik işveren teşvikleri gibi yapısal baskılar, iş piyasasındaki düşüşleri sınırlayabilir. İşsizlik oranının 50 yılın en düşük seviyesinden tırmanması uzun zaman alabilir.
%4-5’lik ücret artışı, tüketimde keskin bir ayarlama olmadığını gösteriyor ve Fed’in %2’lik enflasyon hedefiyle tutarlı seviyelere düşmesi zaman alabilir.
Birkaç satıcı olduğu ve alıcıların geri adım attığı göz önüne alındığında, konut sektörü de uyum sağlamada yavaş olacaktır. Konut stokunun yüzde altmışı, taşınma veya küçülme olasılığı daha düşük olan 55+ yaş grubuna aittir.
Pek çok ev sahibi düşük faiz oranlı ipotek aldığından, onları daha yüksek bir ipotek oranında satıp satın almaları için çok az teşvik vardır. Aynı zamanda yüksek faiz oranları talepte daralmaya neden olmuştur. Konut piyasası fiyat keşfi ve ayarlamasının gerçekleşmesi biraz zaman alacaktır.
Enflasyon son zamanlardaki yüksek seviyelerinden kurtulsa da, daha uzun süre yüksek kalabilir.
Fed, enflasyonun belini kırmak için üç ayrı kez sıkılaştırdıkları 1970’lerdeki para politikası tersine dönüşlerinden kaçınmak istiyor; bu sefer sıkı işgücü piyasaları, kaynak yoğun enerji karbonsuzlaştırma ve küreselleşmeden uzaklaşma nedeniyle daha az rekabet göz önüne alındığında bu sefer daha dayanıklı olabilir.
2 – 3 M: Y Kuşağı, Göçmenler ve Milyonerler
Y kuşağı, göçmenler ve milyonerler olmak üzere üç grubun kararsız kalması, tüketim kalıplarında ve sermaye akışlarında değişen küresel eğilimlerin sinyallerini veriyor.
Futbolu oyun parkları yerine video oyun konsolunda oynama akımını başlatan Y kuşağı, şu anda dünya nüfusunun %23’ünü oluşturuyor.
Çin’de ABD’nin tüm nüfusundan daha fazla Y kuşağı var.
Erkeklerden daha fazla kadının mezun olduğu en eğitimli nesil olan Millennials, ilk kez ev satın alma çağına giriyor, ancak bırakın kendilerine ait bir ev satın almak şöyle dursun, pencereli bir konut kiralamayı bile zar zor karşılayabiliyor.
Belki de 10 dolarlık avokado tostu ve 5 dolarlık latte için daha az harcamalılar. Bununla birlikte, son veriler, enflasyon ve yaşa göre ayarlama yapıldığında, kişi başına servet açısından hem baby boomers hem de Gen-Xers ile doğru yolda olduklarını gösteriyor.
Akıllı telefonlarla büyüyen Millennials, finansal riski değerlendirmek ve kripto para birimlerinde ticaret yapmak için eski nesillere göre daha kolay bir uygulamaya güvenme olasılığı daha yüksektir. Bir aile kurmaya gelince, bir ankete göre Y kuşağının %58’i çocuk yetiştirmektense evcil hayvan sahibi olmayı tercih ediyor.
Dünyanın çalışma çağındaki nüfusu, 2002’deki %1,8’e kıyasla 2022’de %0,8 arttı.
Ülkeler işgücünü büyütmek için göçmen arıyor. Yine de salgın, yerelci siyasi partileri göçmenlere baskı yapmaya teşvik etti. ABD’de göç, 2016’da 1,15 milyon ile 2021’de yalnızca 250.000’e ulaşan zirveden bu yana istikrarlı bir şekilde azaldı.
Göçmen karşıtı politikalar, 2021’de kaybedilen işgücünün üçte ikisi olan 2 milyon göçmen işçinin ABD’ye girmesini engelledi.
Portekiz, İspanya ve Polonya’da göç artarken, Avustralya, İsveç ve İzlanda’da düşüş yaşandı.
Milyonerler, ekonomik sağlık için mükemmel bir barometredir ve hareketleri, gelecekteki ekonomik eğilimler için erken bir sinyal sağlayabilir.
Dünyanın milyonerleri jeopolitik sıcak noktalardan kaçıyor: Rusya, Çin, Hong Kong ve Ukrayna.
Rusya 15.000 milyoner kaybetti, Çin 10.000 milyoner kaybetti.
Hindistan, Brezilya, Birleşik Krallık ve Meksika gibi çatışma olmayan ülkelerde bile mali seçkinler ayrıldı.
Hindistan, göç nedeniyle kaybettiğinden çok daha fazla milyoner üretirken (Hindistan’ın milyoner nüfusu 2021’de %11,0 artarak ABD’den sonra dünyanın en yüksek ikinci ülkesi), ülkenin siyasi liderliği varlıklı sınıfa sert adımlar atarken, Çin’in kaybı endişe verici.
BAE’nin gevşek vize gereklilikleri, düşük vergi oranları ve uygun yatırım koşulları sayesinde pandemi öncesine göre dört kat daha fazla 4.000 milyoneri çekmesi bekleniyor.
Sıcak hava, Rusya’nın dondurucu kışından kaçanlar için bir bonus. ABD’ye gelince, yüksek vergiler, siyasi oynaklık, artan suç oranları ve karmaşık vize yasaları milyonerlerin gelmesini engelledi.
ABD, 2018’de yaklaşık 10.000 milyonerin göç ettiğini görürken, 2022’de tahmin yalnızca 1.500’dür.
3 – Emtialar: Daha Uzun Süre Daha Sıkı
Rusya’nın Ukrayna’yı işgali, hükümetleri alternatif enerji kaynaklarına daha fazla odaklanmaya zorladı ve son on yılda küresel arzın kısıtlandığı bir dönemde hem fosil yakıtlara hem de endüstriyel metallere olan talebi artırdı.
Tarihsel olarak, ne zaman yeni bir enerji kaynağı ortaya çıkarılsa, eski kaynağı tamamen değiştirmek yerine mevcut enerji karışımına eklenmiştir. Geçmişteki enerji geçişlerinde, yeni teknolojilerin gelişi, nihayetinde yeni teknolojinin yerini almadan önce eski teknolojilerde artan rekabeti körükledi – buhar teknolojisi yelkenlerde hızlı yeniliği teşvik etti ve elektrik büyümesi 1900’lerin başında bir gaz aydınlatma patlamasını ateşledi.
Küresel petrol talebinin, yeni alanlara yetersiz yatırım yapıldığı bir dönemde daha yüksek Elektrikli Araç (EV) penetrasyonu ve artan yenilenebilir enerji kaynakları karşısında bile nispeten dirençli kalması gerektiğinden, bu sefer farklı değil. Küresel petrol yatırımları 2014’te yaklaşık 650 milyar dolarla zirve yaparken, 2021’de 300 milyar doların çok az üzerine çıktı.
Maden Harcamaları Fiyatların Peşinde Değil
Küresel metaller ve madencilik yatırımları on yıl öncesine göre yarı yarıya azaldı
İklim değişikliği alüminyum, bakır ve nikel gibi sözde “yeşil” metallere olan talebi artırsa da, maden yatırımları fiyatlara ayak uyduramadı. Küresel madencilik yatırımları, on yıl önceki 25 milyar dolarlık zirvesinden yarı yarıya düştü20 (ŞEKİL 1). Yeşil metaller, artan dekarbonizasyon ve sermaye harcamalarından yararlanmaya devam edecek. Hem Enflasyon Azaltma Yasası hem de RePowerEU, sırasıyla hem ABD’de hem de AB’de önümüzdeki on yıl için yenilenebilir enerji görünümünü yeniden tanımlıyor.
4 – Dolar: Artık Güçlü Değil
Geçen yıl, ABD doları (USD), düşüş tahminlerine meydan okudu ve faiz oranları ve küresel büyüme farklılıkları ABD lehine geliştikçe yeni zirvelere yükseldi.
Dolar, çoğu değerlendirmeye göre pahalı ve 2022’de, 1980’lerin başındaki zirveye yakın, son 50 yılın ikinci en yüksek seviyesine ulaştı.
Artan borç ve kötüleşen dış pozisyon doları aşağı çekmeli.
Bu yıl kartlarda daha zayıf bir dolar olmasını bekliyoruz.
Dolar, 1450 yılına kadar uzanan eski rezerv para birimlerinin 94 yıllık ortalama ömründen daha uzun, 100 yıldır küresel rezerv para birimi olmuştur.
Hiçbir para birimi doların yerini almaya hazır değil.
Yine de rezerv çeşitlendirmesi, alternatif ödeme sistemleri ve bölgesel para birimi blokları doların hakimiyetini aşındıracak.
Küresel merkez bankalarının elinde tuttuğu dolar rezervlerinin payı, on yıl önceki %60’tan %50’ye düştü.
Merkez bankaları, 2021’in tamamı için 454 ton olan altın alımına kıyasla, 2022’nin ilk üç çeyreğinde 673 ton altın satın aldı.
Uluslararası ticaretin baskın para birimi olan dolar, küresel ticaret işlemlerinin yaklaşık %40’ında kullanılmaktadır.
Pekin, ortaklarını Renminbi’yi (RMB) kullanmaya zorluyor. Dünyanın en büyük emtia ihracatçısı olan Rusya, ticaretinin bir kısmını şimdiden USD’den RMB’ye kaydırdı. Avustralyalı bir madenci RMB ile ilk demir cevheri anlaşmasını yaptı. Diğerleri takip edebilir.
Döviz Blokları ABD Dolarının Düşen Hakimiyetini Yansıtıyor
ABD Doları bloğu kaybetti ve RMB bloğu kazandı
Hepsi aynı para birimini kullanan bir grup ülke olan dolar para birimi bloklarının boyutu, 2000’de küresel GSYİH’nın %50’sinden bugün %34’e düştü27 (ŞEKİL 2).
Renminbi bloğu aynı dönemde %15’ten %29’a yükseldi.
Merkez bankası dijital para birimleri gibi alternatif ödeme sistemleri de doların hakimiyetini azaltabilir.
Daha fazla jeopolitik şok olmaması durumunda, USD’nin 2022 zirvelerinden düşmesini bekliyoruz.
5 – Yarım Küredeki Çatlaklar
770 milyar dolarlık küresel yarı iletken ticareti, 202029’da ilk kez petrol ticaretini geçti (ŞEKİL 3).
Yarı Ürünler Yeni Petrol –
Küresel yarı iletken ticareti, küresel ham petrol ticaretini geçiyor
Teknoloji akışını küresel rakiplerle sınırlamak, ABD dış politikasının temel bir unsuru haline geldi.
Washington, Çin’in gelişmiş mikroçiplere erişimini kesmek ve Pekin’in savunma sanayisini raydan çıkarmak için yarı iletken endüstrisini silahlandırdı.
ABD ve müttefikleri, gelişmiş yarı iletken firmalarının ve çip tasarımcılarının çoğunu kontrol ediyor ve bu da ABD’nin tıkanma noktalarını kontrol etmesine izin veriyor.
Ancak Çin, ham petrol ithal etmek için harcadığının iki katı olan 400 milyar dolardan fazla yarı iletken satın alarak dünyanın en büyük çip ithalatçısı ve herhangi bir kesinti oldukça zarar verici olacak.
Kısıtlamalar, gelişmiş çiplerin önemli bir üreticisi olan Tayvan üzerindeki jeopolitik gerilimlerin arttığı bir zamanda geldi ve Çin’in adayla nasıl başa çıkacağı konusunda dikkatli olması için daha fazla neden yaratıyor.
Küresel ihracatın %20’sine ve küresel ekonomide %19’luk bir paya sahip bir ticaret devi olmasına rağmen Çin, dünya para rezervlerinin ve uluslararası ödemelerin %3’ünden daha azına sahip.
Bu, Çin liderliğini misilleme yapmak yerine yerli teknolojiye daha fazla yatırım yapmaya yöneltmeli.
İran, Kuzey Kore, Venezuela ve şimdi de Rusya’ya karşı gerçekleştirilen eylemlerin sonuçlarına bakılırsa, ABD’nin yaptırımlarla ilgili geçmiş performansı karışık.
Ambargo uygulanan ülkeler genellikle yaptırımları aşmanın bir yolunu bulur.
ABD’nin hedefine ulaşma çabalarını engelleyecek maliyet ve yetenek kısıtlamaları var. ABD’de bir fabrikasyon tesisi kurmak, Tayvan’daki benzer bir fabrikadan %50 daha pahalı olabilir.
ABD’nin küresel çip üretimindeki payı 1990’da %37’den 2020’de %12’ye düşerken, Çin’in payı sıfır civarından yaklaşık %15’e çıktı.
Çipler yeni petrol ve iki süper güç arasındaki teknoloji savaşı, dijital egemenliğin sınırlarını ve aralarındaki bağlantılar göz önüne alındığında ülkelerin ticaret, finans ve teknolojiyi ne ölçüde silahlandırabileceğini tanımlayabilir.
ABD, Çin’in gelişmiş çipler edinmesini ne kadar süreyle kısıtlayabileceği konusunda sınırlıyken, Pekin de Washington’a nasıl misilleme yapabileceği konusunda kısıtlı.
6 – Tedarik Zincirleri Çözüldü
İki ekonomik süper gücün birbirinden ayrılması hız kazandı.
Çin, 2018’de %23 olan toplam ABD ithalatının şu anda %18’ini oluştururken, Pekin, Avrupa’ya ve diğer gelişmekte olan ülkelere daha fazla mal göndererek küresel ihracattaki payını 2019’daki %18’den %20’ye çıkardı.
Tedarik zinciri değişikliklerinin dört temel itici gücü şunlardır:
1-Onshoring, 2-Friend-shoring/rehoring, 3-Envanter oluşturma ve 4-Veri merkezli yaklaşımlar.
Üretimi eve geri getirmek çok fazla tanıtım aldı. İmalat istihdamındaki büyüme 2010’dan bu yana en yüksek seviyeye ulaştı ve şirketler 2022’de sermaye harcamalarını artırdı.
Bununla birlikte, yüksek işçilik maliyetleri nedeniyle onshoring, kritik ekipmanların üretimi ile sınırlı olacaktır.
Çin’den tamamen ayrılma pek olası değil, ancak şirketler tedarik zincirlerini çeşitlendirmek için yeniden yapılanma veya “Çin Artı Bir” stratejisi arıyor.
Pekin’in jeopolitik kas esnemesi, artan işgücü maliyetleri ve insan hakları sorunları birçok küresel şirket için endişe yaratıyor.
Tedarik zincirinin çözülmesi, arazi, iş gücü ve sermaye maliyetlerinin rekabetçi olduğu ve siyasetin istikrarlı olduğu gelişmekte olan ekonomilerde yeni büyüme fırsatları yaratıyor.
Hindistan, Endonezya, Malezya, Meksika, Tayland ve Vietnam’ın tekstil, elektronik, kimya, ilaç, makine ve otomobil gibi sektörlerde ABD-Çin ayrışmasından faydalanması bekleniyor.
7- 4 C: 4 Capex Motoru
Sermaye harcamasının özellikle ilgi çekici olan dört alanı olduğuna inanıyoruz: temiz enerji, savunma, dayanıklılık ve ikame.
TEMİZ ENERJİ: Enflasyonu Düşürme Yasası, enerji altyapısına yapılan yıllık harcamaları on yılın sonuna kadar yılda 200 milyar dolara kadar artırabilecek enerjiyle ilgili projeler için yaklaşık 400 milyar dolarlık sübvansiyon ve vergi kredisi yönlendiriyor.
Avrupa, Rus gazına bağımlılığı sona erdirmek için 2027 yılına kadar 210 milyar Euro’luk yatırım öngörüyor.
Bakır, lityum, nikel ve platin gibi “yeşil” metallere olan talebin artmasını bekliyoruz.
SAVUNMA: Askeri bütçelere yapılan harcamalar tüm dünyada artıyor. Şu anda, dokuz NATO üyesinin GSYİH’lerinin %2’sini savunmaya harcama hedefine ulaşması bekleniyor, ancak tüm üyeler bunu yaparsa, bu savunma bütçelerine 83 milyar dolar daha ekleyecektir.
Siber güvenlik harcamalarının 2021 seviyelerine göre %43 artışla 2024 yılına kadar 200 milyar doları aşacağı tahmin ediliyor.
DAYANIKLILIK: Ülkeler ve şirketler enerji, endüstriyel mallar, gıda, yarı iletkenler ve ilaç için dışa bağımlılıklarını azaltmayı planlıyor.
Onshoring artıyor.
S&P 500 üreticisinin 2021’deki yıllık sermaye harcaması, 2012’den bu yana en yüksek seviyedeydi.
Şirketler araba, elektronik, telefon aksamı ve batarya kapasitelerinin bir kısmını Hindistan, Meksika ve ASEAN bölgesine taşıyor.
İKAME: Devam eden iş gücü kıtlığı, şirketleri teknoloji odaklı çözümler aramaya zorlayacaktır.
Yeni sermaye harcamaları, üretkenliği artırmak için AI’dan Robotik ve dijitalleşmeye kadar teknoloji girişimlerini ilerletmelidir.
Sermaye harcamaları çok yıllı döngülerde hareket ettikçe, mevcut patlamanın bir süre daha devam etmesini bekliyoruz.
Daha geniş sermaye ekipmanı sektörü, endüstriyel mal üreticileri ve altyapı varlıkları iyi durumda olmalıdır.
8 – 60/40 Yeniden Başlatma
Geçen yıl, geleneksel 60/40 portföyü (%60 hisse senedi, %40 tahvil) 1937’den beri en kötü performansını ve tahviller ile hisse senetleri arasındaki korelasyonun pozitife dönmesiyle son 200’ün en kötü dördüncü yılını kaydetti.
Bu portföyün cazibesi, hisse senetleri kötü bir yıl geçirdiğinde, tahvillerin genellikle bir miktar rahatlama sağlaması ve bunun tersidir. 2000’den bu yana, hisse senedi ve tahvil getirileri arasındaki 10 yıllık sürekli korelasyonlar negatifti, ancak uzun vadeli tahvil faizleri tarihsel olarak düşük seviyelerden yükseldikçe son birkaç yılda önemli ölçüde yükseldi. Korelasyonlar artık negatif değil ve bu çeşitlendirme faydalarından bazılarını baltalıyor.
Aslında enflasyon, yükselen faiz oranları, düşük ekonomik büyüme ve güçlü dolar, 2022’de 60/40 portföyü için en kötü makro koşulları yarattı.
Bununla birlikte, 60/40 ölümüyle ilgili raporlar büyük ölçüde abartılmış olabilir. Piyasa katılımcıları genellikle son trendleri geleceğe tahmin etme önyargısına sahiptir ve geleneksel 60/40’a gömülü çeşitlendirmenin değerini sorgulamıştır.
Ancak tarihsel verilere dayanarak, hisse senedi ve tahvillerin aynı yıl içinde negatife dönme olasılığı sadece %8, yani analiz ettiğimiz 202 yıllık verinin 16 yılı.
Bu nedenle, 2022 sonucunun ileriye dönük yeni norm olduğu varsayıldığında, %92 tarihsel olasılığa karşı yatırım yapılıyor.
Ayrıca, makroyu doğru yapmanın 60/40 portföy sonuçlarının önemli bir belirleyicisi olduğuna inanıyoruz.
Düşük enflasyon ve düşük faiz oranları dönemi olan “Büyük Ölçülülük” sona erdiğine göre, portföylerin ileriye dönük karmaşık makro koşullara göre ayarlanması gerekiyor.
Geçmişe göre daha düşük kazanç büyümesi ve daha yüksek tahvil getirileri göz önüne alındığında, hem hisse senetleri hem de tahviller için beklenen getiriler de son on yıla göre daha düşük olmalıdır.
Uzun süreli bir ekonomik ayarlama, çok varlıklı bir portföyün yine de faydalı olacağı anlamına gelir. Negatif getirili küresel borcun toplam miktarı, 2020’de 17 trilyon dolara ulaştıktan sonra neredeyse sıfırlandı ve fırsatlar yarattı.
Daha zayıf bir dolar, ABD’ye kıyasla başka yerlerde daha iyi büyüme anlamına geliyor, öyle ki uluslararası sermaye ve sabit gelir bizim için çekici görünüyor.
Hem gelişmiş hem de gelişmekte olan piyasalardaki para birimleri, tarihsel olarak USD yatırımcıları için hisse senedi getirilerinin üçte birine katkıda bulunmuştur.
Alternatif yatırımlar, daha yüksek faiz oranları, enflasyon ve büyüme oynaklığı göz önüne alındığında, temel çeşitlendiricilerdir.
Kargaşayla geçen bir yılın ardından, 60/40 portföylerinin getirileri, makro koşullar değiştikçe önümüzdeki yıl muhtemelen iyileşebilir.
Hem hisse hem de tahvil tahsislerinde küreselleşmenin getirileri artıracağına inanıyoruz, bazı tahvil tahsislerini alternatiflere yönlendirmek alfa, enflasyon koruması ve daha fazla çeşitlendirme potansiyeli sunabilir.
Yatırım yapmaya devam edin, çeşitlendirilmiş kalın.
9 – Gelişmekte Olan Pazarlar Ön Plana Çıkıyor
2010’larda, gelişmekte olan piyasa (EM) hisse senetleri, bir varlık sınıfı olarak 1930’lardan bu yana en kötü performansını yaşadı.
Gelişen ekonomilerin hisse senedi performansını engelleyen önemli bir faktör, gelişmekte olan ekonomiler ile gelişmiş dünya (esas olarak ABD) arasındaki büyüme farkının bozulmasıydı.
Gelişmekte olan piyasa ülkeleri yüksek ikiz açıklar verdi ve para biriminin değer kaybetmesine yol açan bir dizi gevşek maliye ve para politikasından zarar gördü.
Gelişmekte olan ülkeler, bu on yılda gelişmiş ülkeleri geride bırakmak için çok daha güçlü bir konumda.
Göreceli büyüme farklılıkları gelişmekte olan hisse senetlerini destekliyor; Gelişmekte olan ülkeler ve şirketler, kaldıraçsızlaştırma nedeniyle Gelişmiş Piyasalara kıyasla daha iyi durumda; Gelişmekte olan dış dengeler iyileşti ve gelişmekte olan piyasalar hisse senetleri ve para birimleri kriz seviyesindeki değerlemelerde işlem görüyor.
Kırk yıllık büyümenin ardından, Çin’in ekonomik motoru bir dizi zorlukla karşı karşıya: artan borç, daha düşük üretkenlik ve azalan çalışma çağındaki nüfus.
Çin’in MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar Endeksi’ndeki ağırlığı 2020’de %43 ile zirve yaptı ve bugün %33’e düştü.
Diğer ekonomiler daha hızlı büyürken Çin’in endeksteki ağırlığı azalacak.
Çin’in ötesinde gelişen ekonomiler, yeni tematik itici güçlerden faydalanmalıdır.
Karbonsuzlaştırma çabası, Brezilya gibi emtia ihracatçılarına yardımcı olacaktır.
“Çin Artı Bir” stratejisinden üretimin canlanması, ASEAN, Hindistan ve Meksika’daki bazı ülkeler için bir nimet olmalıdır. Dijitalleşme, gelişmekte olan ekonomilerde gelişmiş ekonomilerden daha büyük bir etkiye sahip olacak.
Hindistan, Endonezya, Suudi Arabistan ve Brezilya gibi ülkeler reformları uyguladıkça EM’deki politikalar ve politikalar daha olumlu görünüyor.
Gelişmekte olan hisse senetleri, daha iyi büyüme fırsatları sunmasına rağmen, kriz seviyesindeki değerlemelerde işlem görüyor.
Gelişmekte Olan Piyasalar, çok sayıda finansal fırtına ve büyük düşüşleri atlattıktan sonra bile, 1988’de MSCI EM Endeksinin başlangıcından bu yana Gelişmiş Piyasalardan daha iyi performans gösterdi.
10 – Değişim Zamanı: Yeni Liderler, Yeni Temalar
Savaş sonrası dönemdeki piyasalara baktığımızda, her on yılda bir yeni bir yatırım konusunun piyasa liderliğine hakim olduğunu görüyoruz.
1950’lerde konu Avrupa hisse senetleriydi; 1960’larda Şık Elli; 1970’lerde altın ve petrol; 1980’lerde Japonya; 1990’larda ABD teknoloji, medya ve telekom (TMT) şirketleri; 2000’lerde BRICS (Brezilya, Rusya, Hindistan, Çin ve Güney Afrika) ve emtialar ve 2010’larda ABD mega sermayeleri.
Tematik değişimlerin ötesinde, her bir yatırım teması önceki on yılın liderlerinden farklı yeni hisse senedi liderliği ürettiğinden, ülke, sektör ve hisse senedi seviyesinde de kayıplar yaşanıyor.
Bir on yılın baskın hisse senetleri, arka arkaya 2-3 yıl boyunca en büyük 10 şirket arasında yer alan Microsoft, GE ve Walmart gibi nadir istisnalar dışında, bir sonraki yıla uzanmıyor.
Bir sektör grubu yükseldiğinde diğeri düşüyor. Teknoloji, iletişim ve takdir yetkisi, geçen yıl küresel sermaye endekslerinin %45’inde zirve yaptı ve 2000’deki teknoloji coşkusunun zirvelerinden pek de uzak değil.
Enerji, malzemeler ve finans, 2021’de MSCI Tüm Ülkeler Dünya Endeksi’nin %20’si ile son otuz yılın en düşük seviyesinde, en son 2000 teknoloji patlaması sırasında görülen seviyelere geriledi.
Değişen Kader: Eski Ekonomiye Karşı Yeni Ekonomi
Son on yılın kazananları yerini bu on yılda yeni liderlere bırakmalı
Şimdi, enerji, malzeme ve finans yükselişte (ŞEKİL 4).
Son on yılın sektör kazananları yerini yeni liderlere bırakmalı.
Latin Amerika, Hindistan, Endonezya ve Körfez İşbirliği Konseyi ülkelerindeki ekonomiler, 2022’de ABD’yi geride bırakarak pazar liderliğinde bir değişikliğin sinyalini verdi.
Aslında, en iyi performans gösteren 10 pazardan 9’u gelişmekte olan ülkelerdi.
ABD ve mega hisse senetleri, son on yılın büyüme yıldızlarıydı. Bu on yılın itici gücü olacak uluslararası ekonomilerde, sektörlerde ve hisse senetlerinde yeni liderler aramanın zamanı geldi.
RİSK HUSUSLARI
Bir portföyün yatırım hedefine ulaşacağına dair hiçbir güvence yoktur. Portföyler, portföyün sahip olduğu menkul kıymetlerin piyasa değerlerinin düşmesi ve dolayısıyla portföy hisselerinin değerinin onlar için ödediğinizden daha az olması olasılığı olan piyasa riskine tabidir. Varlık tahsisi/Çeşitlendirme, sizi belirli bir pazarda kayba karşı korumaz; ancak bu riski çeşitli varlık sınıflarına yaymanıza olanak tanır. Piyasa değerleri, piyasaları, ülkeleri, şirketleri veya hükümetleri etkileyen ekonomik ve diğer olaylar (örn. doğal afetler, sağlık krizleri, terörizm, çatışmalar ve sosyal huzursuzluk) nedeniyle günlük olarak değişebilir. Olayların zamanlamasını, süresini ve olası olumsuz etkilerini (örneğin portföy likiditesi) tahmin etmek zordur. Buna göre, yatırım yaparak para kaybedebilirsiniz. Genel olarak, hisse senetlerinin değerleri de bir şirkete özgü faaliyetlere tepki olarak dalgalanır. Dış piyasalardaki yatırımlar kur, politik, ekonomik, piyasa ve likidite riskleri gibi özel riskler içermektedir. Gelişmekte olan piyasa ülkelerine yatırım yapmanın riskleri, genellikle yabancı gelişmiş ülkelerdeki yatırımlarla ilişkilendirilen risklerden daha fazladır. Küçük sermayeli şirketlerin hisse senetleri, sınırlı ürün hatları, pazarlar ve finansal kaynaklar gibi özel riskler ve daha büyük, daha köklü şirketlerin menkul kıymetlerinden daha fazla piyasa oynaklığı içerir. Emtia piyasaları, çeşitli faktörlere bağlı olarak büyük ölçüde dalgalanabilir. Bunlar arasında genel piyasa hareketlerindeki değişiklikler, iç ve dış siyasi ve ekonomik olaylar ve politikalar, savaş, terör eylemleri, yerli veya yabancı faiz oranlarındaki değişiklikler ve/veya faiz oranlarına ilişkin yatırımcı beklentileri, yerli ve yabancı enflasyon oranları ve/veya yatırımcı beklentileri yer alır. Enflasyon oranları ile yatırım fonları, hedge fonlar ve emtia fonlarının yatırım ve alım satım faaliyetleri ile ilgili.
Kaynak: https://www.morganstanley.com/im/en-us/institutional-investor/insights/articles/key-themes-for-2023.html
